金控交易室的一天 ....超寫實 ! 必看 !

[brucehsu]

總幹事 先生的大作..hahhaa..

小弟之前常駐各金融單位的財務部( 也就是台'外幣交易室), 有證券公司'公營銀行'金控...等

每天看到的交易金額超過千億台幣..聽到就不會算了...hahha, 看多 聽多會麻痺(但是...還是想中樂透說..hahha..)

給大家一點點小小不專業看法

1. 各位個人 公司的存款 ' 定存 ' 基金 ' 公債 ' 金融債 ' 結構債 ' 外匯 ' 其它衍生性金融商品 ...一堆錢..這樣說..所有錢, 都游走這些人手中.

2.每一家都用好多電腦系統及資訊源( 如 精誠、Bloomberg、路透外幣交易系統、儒碩、OTC債券交易平台與金資系統 ), 要做股票'期貨 ' 外匯 ' 衍生性金融商品 的套利, 絕對比各位多 工具 及 即時新聞 ( 精誠一個月 數千元, 路透便宜一點萬元, Bloomberg 數萬 ! 還有其它工具系統, 有的好幾千萬 !! )

台灣某金控有用韓國期貨交易系統, 交易策略至少 200 種以上, 就是所謂電腦程式交易喽.

3.他們要套利(賺 價差)'內線交易, 手腳一定比我們快, 部位(金額)之大, 工具比各位多, 什麼都比我們都多吧 ..hahhaa.....就是為何我會小心做股票說..hahha...

4.但 上述是小錢, 如下述的 ' 公開上市'櫃洽特訂人士 ' 及 ' 公司合併 '的套利才是大攤, 我相信...有心人要搞都會搞這些 !

5.為何我會難以相信法人, 而不投資基金 ! !


看債券利率 以 10 年期公債最為重要, 比 3~5 年期 公債長, 比 20 ~ 30 年期公債短, 較有參考價值.

公債的價格與利率成反比, 當 利率下跌 1bp ( 萬分之一 ; 有看過 公債的交易線型嗎 ? 比心電圖還刺激 ~ 會心臟病喔 !!! ) ~ 價格上漲, 上漲多少 ? 公式在底下.
債券之評價
http://www.tej.com.tw/twsite/tejweb/tw/ ... /A0704.htm

所以央行調降 或調升 半碼就好 0.125% ( 1 bp=0.01% ), 就 12.5 bp , 夠刺激的( 公債交易買或賣一支就 5000 萬, 每天在債券市場交易是兆元以上, 股市算什麼 ! )

看經濟未來, 最重要除了基本面外, 10 年期公債是要看的.


http://www.wretch.cc/blog/bonddealer/14365330

以前有一次跟總幹事一起吃飯時.

他就有說, 以前在當交易室副總, 手握數百億資金, 就有基金的法人 sales 要來賣基金, 要他買個 5 億 or 10 億的, 人就隨妳玩, 而且每個賣法人基金的 sales 都比 凱渥正, 還退現金給他 ( 反正又不是自己的錢 , 都是街上普羅大眾收來的 ).

想想社會太黑暗, 昧的良心, 就不幹, 退休了, 真好命 !!!

自己去算算呗 ~

台灣資產證券化市場

1.PVBP

當利率變動1bp，債券價格變動的絕對金額。
2.存續期間(Duration)

．Macaulay Duration：債券的加權平均到期年限。

　　　P = 債券價格
　　　C = 票面利息
　　　y = 市場利率﹙要求報酬率﹚
　　　n = 債券付息期間
　　　M = 債券面額

．Modified Duration：債券未來的預期現金流量不會受到殖利率變動所影響，當利率變動1bp，債券價格變動的幅度。

．Effective Duration：使用來衡量附選擇權債券，債券未來的預期現金流量會受到殖利率變動所影響，當利率變動1bp，債券價格變動的幅度。

　　　 = 殖利率下跌x bps的債券價格
　　　 = 殖利率上漲x bps的債券價格
　　　 = 債券原始價格
　　　= 殖利率變動幅度﹙x bps，以小數點計﹚
3.Convexity

當利率變動1bp，modified duration變動的敏感性分析。

重點是 :
公司老闆正直 ' 產品熱賣 是我投資唯一考量的因素(除閱讀 財務報表外).

bruce


http://www.wretch.cc/blog/bonddealer&article_id=3696698
308金控交易室的一天(一)
分類：短篇金融業故事
2006/03/08 01:24

1. 今天寫的辭藻可能比較粗鄙,因為力求現場重建,且有些金融業的專有名詞一般投資大眾比較生疏,我盡量括弧說明，也請見諒,如提到的人事物如有雷同純屬巧合,提到的一些公司名稱也是寫作的題材,完全與事實不符,特此聲明。



2. 強老大（本故事的主角，某金控交易室副總）清晨六點被惱人的鬧鐘叫醒, 看著旁邊仍睡眼惺忪的老婆,心想他今天不知又要去哪裡刷卡,阿不管了,開著剛買的E320內心滿足又火大的開車出門,滿足的是半年前才因公債操作替公司大賺一狗票而榮升副總沒多久,火大的是升副總還是得那麼早上班,但心想下面一缸子部屬六點半就要到,自己比他們好多了,想著想著,車已經下辦公室的停車場。



一進辦公室立刻打開電腦、精業、Bloomberg、路透交易系統、儒碩、央行債券平台與金資系統,「F＊，每次開系統就得花十分鐘,不管了,Vivian,爪哇咖啡好了沒？」，vivian是他的特助兼秘書,一套窄到不能再窄的短裙,實在***,心想她怎麼會看上隔壁人力資源部的那個土蛋……走進會議室,早上七點二十分,一天陣仗展開。



首先sales經理rick一副昨晚去夜店玩太晚的樣子:「那筆CB （可轉換公司債） Buyer沒問題,**投信bondfund的chief昨晚答應5億加30 BP（1BP為年利率萬分之一）全吃。」「昨晚？花多少？」「三萬、」「F*！CB 今天無法CLEAN,夜店的錢自己出。」



負責FX （外匯交易）DESK經理屎哥（他真的叫做屎哥，作外匯的人他名字最土）：「有聽到消息人民幣要升值,我們的US 部位想丟一些,昨天央行外匯局的科長有打電話來叫我們去喝央行咖啡」「客戶的看法呢？」「**半導體財務長今天想拋匯約10支（外匯市場人士通稱100萬美金叫一支）」「你抓得到嗎？」「直接報BID SIDE（外匯交易的底價,做這種價格銀行完全沒利潤）他就會來下單！」「F*！我們賺什麼,10支很多耶！」「強老大,你不是要把交易量做大,這個月要變LOCAL 金控市佔率NO.1嗎？」「也對,去衝吧！」



負責套利的Lisa：「紐約ADR系統出點狀況,昨晚我下的SHORT（放空） **電空單,成交已回報,但後台COUNTER尚未回報,美國那邊需以人工處理。」「這DEAL 多大？」，「2支美金！」，強大開了ADR的MONITOR「挖咧！妳敲了昨晚三分之一的量？萬一今天外資摩台期拉高結算怎麼辦？」、「不會！美林的交易員告訴我今天要壓低！」「阿妳哪耶哉？」、「他是我老公」，「妳跟你老公多久沒見面了？」、「4天」「他辦公室不是在對面嗎？」「沒辦法，作套利是晚上 10點上班，早上十點下班，好像是護士的大夜班。」「好啦一定給妳加薪買LV（我永遠不會拼的品牌名稱，也永遠搞不懂女人為何會癡迷）啦」。



負責股票操作的 JASON，負責台幣資金調度的王科，負責研究的………..終於開完會,早上8:15，「強老大！董事長2線！」，「強副總,禮拜六的北海球場你定好了嗎？那家作工業電腦的陳董你約了嗎？」「他今天會給我答覆！」「一定要約成,那家現金增資承銷案快要決定主辦承銷商了。」「為什麼是我！」「報告董事長, 包銷有特定人洽購（現在股票承銷中的一種奇怪方式,政府為防止人頭戶抽籤的弊端,卻造成特定利益集團）,不知道你有什麼業務指示；」「哈！打球再講！」董事長貪婪的奸笑,一方面在算他個人有多少價差可賺……強老大心中盤算自己能要個300張,一張價差2萬,嘿！600萬入帳,可是底下的人要分幾張了呢？金融業唯一的難題-利潤分配….哈哈哈。



9:00所有金融市場開盤，強老大還陶醉在盤算著這100萬元要幹嘛之餘，一個討厭的人影閃到眼前-風控（風險控管，所有金融機構除稽核單位外需再成立風險控管部門，意在監督交易與放款部門的交易風險）主管顧人怨先生拿了一堆報表,「昨天留倉（沒有在一買一賣以外的部位）的水位好像接近風險上限」、「反正沒超過嗎」、「你很厲害每次都抓到接近上限,別衝太快」、「阿不然換你來作交易長，我在董事會壓力很大咧，每次開會都要吃藥」、「收盤有空我找你討論你買那些結構性債券（一種連結於其他金融工具的商品,這兩年來台灣投信因衝過頭買入過多此類債券,以致差點造成金融危機,去年底大致清除完畢,很多投信經理人因此丟掉職位）的資產品質」，「沒辦法,我賣CB給他們的交換條件,阿不然你叫老董不要包銷那麼多股票與CB」，「老董！」兩人陷入沉默，顧人怨陷入工作與道德的兩難抉擇。



「Lisa！你的**電怎麼開那麼高,套利被咬了怎麼辦，你老公不是要摜壓他的股價嗎？」，「沒辦法我老公連我都騙！」「他當然會騙妳,外資交易員如果連老婆都騙不了還混什麼外資圈！」「妳的LV自己想辦法」；一早就碰上麻煩事，「王科！今天台幣缺口五十億調平了沒？」、「還好,郵匯局正在算,沒有問題」、「我們公司沒是去買什麼**銀,花掉了100億,害我們存放比（存款除以放款的比率,計算銀行資金多寡的一個指標）」從65%爆升到85%,天天得靠同業拆款（銀行同業之間的借貸交易，多以出借資金一天為最多,也就是長聽到的隔夜拆款）軋平頭寸」，「自從併了**銀後，大董好像比較偏那邊,一天到晚職務整併，跟我同期近來的人從科長都降到降到領組」王科憤憤不平的講，「幸好我們部門靠強老大你這幾年大賺，否則我要去喝西北風了」，媽的王科長這狗腿是不是嗅到那些包銷股票的風聲了,開始來拍馬屁了,其實這次該給他一點,以前每次都叫他找人頭，這人倒也任勞任怨，那些風控的顧人怨每次都逼問他這些人頭的事情，他也挺忠心耿耿的替我與老董頂下來,這次該分他個三四十萬吧,誰叫他女兒 VICKIE還拜我做乾爹, VICKIE、VICKIE…..



手機突然響起，「強董好久沒來了，我是VICKIE，我今天晚上不想上班, 陪我吃飯好嗎？」此VICKIE非彼VICKIE，刺馬（看的懂得就看的懂,看不懂得我也不想說）的顧客關係行銷總監（現在連夜店都搞這麼炫的頭銜），「阿不行啦,我晚上要回家啦」，突然想起上個月那個道貿岸然的主管機關*科長在那裡喝醉的糗樣,那一噸一共花了公司20萬,不過值得,因為第二天的檢查報告就草草過關，



「Rick,你那5億CB賣掉了沒？賣完了來陽台抽根菸」，「什麼,完全賣不掉」，「什麼！客戶資金被贖回，你昨晚不是談好了嗎？」「F*」強老大抓起電話:「謝大基金經理人,我是強仔啦,阿那批CB有何問題，……你已經決定向**證券買了」強老大搶忍氣憤：「沒關係啦,金融業久久長長，以後還盼你多幫忙」，「Rick 明天起你調赴基隆分行,那裡缺一個存款櫃檯主管很久了」，故意就找碴把部門內最資深的部屬給調開了,哈哈,我那六百萬又少一個人分了。



待續，一共三篇
310金控交易室的一天(二)

分類：短篇金融業故事
2006/03/09 23:24






所謂交易室的sales desk,就是銷售交易員小組 ,一堆salesman坐在一桌,所以在交易室內統稱desk,而sales負責的交易有二種,一種賣出金控本身推出的金融商品,跟一般俗稱的理專有點像,只是交易室所面對的客戶都是超級大咖,最小一筆deal至少台幣5000萬元;



此外他們也會去做broke仲介交易,如接到某人壽公司委託買進十年期公債20億元,他們sales就開始打電話找賣家,在交易室裡面是屬於非常忙碌的一群,一忙起來同時三支電話線上交談也不誇張，所以通常一筆CB一天賣不掉是可大可小的事情，強老大的確是借刀殺人。




Rick 氣憤的摔下電話跑了出去,心想強老大又來搞這招，去年那個AO(Acount Office 帳戶專員,在外商銀行交易室有這種編制系統,譬如台積電的AO，就是銀行內，專門負責有關與台積電往來的大大小小業務的負責人)就是因為去年那筆上櫃包銷案分配不平而被弄走,心想這次不能讓強老大得逞,必需先聲奪人,內心突然想到那位董事會第二大派系--佐藤常董,一位野心勃勃想把老董幹掉取而代之的人。




強老大手機響起,一看來電顯示,立即神情有點慌張的閃進辦公室，並關上大門，「陳董阿,你好,沒問題，北海球場周六我訂第二組,不會塞車」、「打完球到附近一家私人招待所吃懷石料理,那裡的nigiri(握壽司)不錯」、「我還找了一家廣告經紀公司,他們會派幾位公關一起來…」,電話內的陳董似乎傳來邪惡的笑聲說:「強副總你真行,但是我們公司的承銷價會不會訂的太低阿,現在股票已經漲到6700點了耶」、「阿沒辦法啦,那已經快進入送件程序了，股票承銷按法令是有一定的程序耶」……強老大貪婪但有些許不安的掛上電話,趕緊向老董報告。





「老董與佐藤桑在開會」，小妮子秘書vivian輕聲細語跟強老大報告,突然vivian露出令人遐想的撩人姿勢對強老大說：「強副總,那筆**電腦承銷的特定人的文件要我幫忙嗎？」、強老大有點開竅的問：「阿你問這幹什麼？有好處一定會分你，中午有沒有空，我知道一個地方很安靜，阿對了,你那個土豆人力部男友最近如何阿？」vivian打蛇隨棍上的回答：「我們都很忙,哪有時間相聚,人力資源部一點油水都沒有,我跟他提了一年去巴厘島玩都沒有成,副總你帶我去玩好不好？」vivian撒嬌的講著、「巴厘島！不用去那麼遠,這附近就有巴厘島式的汽車旅館…..」、「你好壞！」。




午間時刻兩人失蹤在林森北路一帶的街尾……馬賽克處理中；就在這個同時，佐藤咆哮的對老董講：「你這是什麼特定人名單，王大砲就是王科的表舅，吳阿蓮是老董你鄉下的表甥，李勝利是強副總的妻舅的岳父,…..還要我再抖出去年那件**科技包銷的名單嗎」、老董鐵青的臉擠出長年歷練出來的業務員笑容：「這一切都是誤會，佐藤桑你的資料有誤啦」、「下禮拜二董事會我會提出來」、「這些只是經理部門提出的初步建議,都還可以參酌的嗎、一定是強副總搞砸了，這名單我也還沒過目啊，佐藤桑！」、「反正你看著辦,董事會有些成員已經是頗有微詞了！他們對交易室的風險控管很不放心。」佐藤操著不流利的中文陰沉的回覆，「好！好！」老董眼神散出了一絲殺戮的血絲，



門外站著Rick露出報復的快感。





下午兩點交易是又開始忙碌,通常下午時刻的外匯市場是決戰點,外資的買匯賣匯以及央行突襲式的干預，都會在這個時候發生,還有整個銀行的資金調撥（各個營業單位或分行會匯整整天台幣與外幣大戶存提的狀況），銀行若有資金缺口或過多資金也會趁這個時候做些買入cp（商業本票,由票券公司負責發行及買賣）或同業拆借，強老大帶點滿足與疲憊的心情一如往常的下午盤時間，「Lisa,今天台股大漲一百點,你那個ADR損失多大」、「100萬」Lisa無奈但輕鬆的回答，「這筆交易可以隱藏（在某些專業度極高的交易,可以用一些會計的技巧暫時掩蓋一些帳目）多久？」、「三天」、「三天後提頭來見我」。





其實一個大型金控單筆損失個百來萬是沒什麼大不了,交易員幹久了都有貨幣中毒（很難解釋,只能意會），「JASON,我們股票中最大部位那支**電子,你尾盤最後五分鐘怎麼不往上作價」、「現在6800點了，再增加部位會有風險！」、「你不是說這是什麼投資大師（台灣股市的大師、老師很多,請別作過度聯想）極力推薦的嗎？」，強老大會生氣是因為自己跟單買了1000張,這個JASON老是一副不看好的樣子,連盤中去撐個盤也意興闌珊，F＊，不聽話的JASON，等我自己的1000張出掉後再來收拾你,此時JASON回了一個幸災樂禍的表情給強老大。





「王科死到哪裡去了」，「佐藤桑叫他進辦公室」小妮子秘書vivian嗲聲的回答，強老大心中蔓延出一股莫名的焦慮感，F＊那小日本佐藤…….狠狠的抽了一口菸，「F＊」那根菸吸到底燙到了強老大的手，強老大大喊一聲，今天的時間似乎過的很慢,時鐘顯示下午四點,四點意味著所有金融市場通通收盤,股市、匯市、債市、期貨等等全部告一段落,強老大一如往常等著各式報表出爐,以結算今天一天的損益。



其實這種工作等於是每天作戰,一個交易員一天交易筆數高達百筆,交易室的HEAD一天要下近千個買賣決策,所以犀利的交易員不會把輸贏看的太重,四點鐘一到，今日盤中的喜怒哀樂全部拋在腦後,這是交易員生活的寫實與殘酷的一面，前一分鐘的Deal賠掉幾百萬,十分鐘後又很快從別的市場給賺回來,不帶感情與情緒,只有數字的跳動人生,其實強老大是個非常smart 、sharp的dealer,他能征戰多年且保有交易市場頭號人物的頭銜，確實是有他生存的一套,





不能因貪婪而完全抹煞他,因為沒有這樣的個性根本無法在這市場生存。





電話響起！老董打來:「…………….」，強老大全身一攤,失望、悔恨、怨對等等的心情浮上，F*…F*…F*…。強老大從天堂掉進地獄。


313金控交易室的一天(三)
檢舉
分類：短篇金融業故事
2006/03/12 16:52

晚上九點,初春的寒意在今晚特別凝重,某電視台菜鳥女記者用生疏,但夾雜著興奮的SNG連線:「[本台記者白帥帥現在站在陽明山的竹子湖現場,為各位連線報導二十年來首見的三月雪…..記者身後是……]，強老大的七歲小女兒在客廳興奮的吵著:「明天我要去看雪」；她天真的心可不知道他爸爸此刻南京東路的辦公室,人聲鼎沸的充滿著詭譎、緊張與險惡的金融生死角力殺戮，而被殺戮的羔羊就是他爸爸。





十七樓的大會議室，風控部門顧人怨拿著一堆報表，與致命的錄音帶，一項一項的勾稽著，「2月18日-23日五個交易日，強副總的三個人頭戶買進了**科技 2000張」、「接下來的三個交易日中有4000張來歷不明的買盤敲進」，顧人怨吞了一口口水後繼續說：「再來，因為大盤的轉弱，強副總為使自己人頭戶能順利解套」、「用威脅的語氣告訴股票操作的JASON，使用超出副總的權限，逼迫JASON用本行代操的五個大戶資金，買入6000張」，一邊講一邊放錄音帶:





「JASON，有一檔股票**科技不錯，可以替客戶與自營部位買一下」、「可是那家公司市場都知道是**大師與公司派勾結，而且**科技的客戶幾乎被那家日月神光給搶走了，他們的技術人員離職一半，全跑到那家力量一定成公司」…….「聽好、去年的年終獎金很多，這樣吧，我分你200萬」、「這樣不好吧」「否則你一塊錢都沒有」、「可是….」、「你不是新婚沒多久吧！我們部門下半年可能要派一位到上海去支援投資銀行業務的開拓」、「你不想跟你新婚妻子相隔兩地」，「可是強副總,即使這樣，會引來投資大師與公司派的倒貨」、「你不要管那麼多，你分五天在盤中….的價位….., *點*分買進200張，……..」一連串強老大指示的話語。





先解釋一下，小型股股性極冷的股票，有時盤中掛個30-50張,一天都有可能撮合不成功，而且目前股市揭露成交價上下五檔的委託買賣張數，小型股有可能會有空價產生，譬如現在成交20元,理論上會有20.1，20.2，20.3，20.4，20.5的委託賣出，也會有20、 19.9、19.8、19.9、19.7等五檔委託賣出，而空價就是譬如委託買進的五檔是20、19.7、19.5、19.4、19.2等，此時 19.9、19.8、19.6、19.3等價位就是空價無人委託，剛好可以讓特定有心人，在同一個時間如10點28分45秒同時敲下同價、同數量的委託買進與賣出的單子，就可以在很短的時間達到轉帳的目的。




當然轉帳交易大多數是合乎道德的，如大股東節稅、引進不想曝光的策略性股東,雖然遊走法律邊緣,但是雙方你情我願，只要沒有損害善意第三者或把這個交易大事宣揚，其實是還OK的。




顧人怨待錄音帶放完後繼續的說：「本公司客戶部位與自營部位一共買進8500張，而其間強副總的幾個人頭戶也只賣掉了 1000張，也就是說被神秘賣盤給通通丟光」，老董：「神秘賣盤,大家都知道是誰，…」，佐藤桑終於開口了:「王科，去報案吧」，此時王科突然在眾目睽睽向大家下跪：「這件事若傳出去，對我們金控名譽損害極大，而且強副總過去八年為公司賺近數十億，這件事希望各位董事能私下處理，放強副總一條生路，否則我不會起來。」




強副總熱淚盈框，感動的趕緊跟著跪下，終於體會什麼當什麼是患難見真情，不愧是我忠心耿耿的好部下，……幾位董事沉默許久，佐藤桑開口了：「強副總，明天12點起離職生效，JASON因是受主管脅迫，不于處分，但即日起調離現職」。




第二案:**科技承銷案，老董無奈的說：「由於包銷特定人有牽扯公司多位高層，這責任由強副總全部承擔，這是經理部門的責任,幸好我把這案子壓了幾天，否則差一點又多一件醜聞」、「為了避嫌與時間過於緊迫,剛剛我與陳董通過電話,這個承銷案轉由大力證券主辦」、「一方面感謝大力證券鼎力幫我們調查強前副總的案子，二來為雙方未來合併之路廣結善緣」老董翻臉速度極快，不到十分鐘立即改稱強老大為「前」副總。




最後老董假猩猩的講：「未避免公司醜聞外洩，風控部與交易室將這兩案相關資料,立即銷毀」，不愧是老練的金融狐狸,一個明快的處置把自己的責任與把柄通通清除，佐藤桑說：「至於新任的交易室主管,我建議由Rick接任，他具備了…」佐藤桑發言到一半立刻被老董打斷，「Rick資歷太淺了，我決定指派子公司農副總…..畢竟是這是我的權限吧，散會」，老董心想,這個農哥又聽話又比強老大好控制,交易室這個大肥缺我怎麼可以放鬆呢？哈第二個強老大




王科陪著強老大走下地下室停車場，「王科，你我緣分已盡，對你說感謝的話又太俗氣,總而言之我強老大一輩子會放在心上，哪天我東山再起,我的就是你王科的」…..一陣離愁與交心的道別後 ,強老大覺得今天回家的路好長。




半個月後,大力證券順利承銷**公司上市案，這個案子頗為成功，剛好抓到股市上漲的時機，**公司順利登上股后寶座，大力證券也因這案子一炮而紅，而使的大力證券的市場佔有率竄升至第二名，杯酒交錯、賀聲不斷，大力證券的李董當著大家的面宣佈：「這案子成功最大的功勞是我們資本市場處新任副總王**,請他為我們舉杯！」




王科、不！此刻該稱呼他為王副總，他的任勞任怨的身影早就被信心滿滿、神采得意給取代了。




「爸爸,我明天想上陽明山玩雪……」。



p.s. 鳳梨的故事.....鳳梨 > 早年 '台鳳' 事件 !


總幹事自我毀滅旅程之大滅絕
分類：我的失敗經驗
2006/03/19 12:21


大滅絕：股市之後天性缺乏免疫系統症候群



阿城的《棋王、樹王、孩子王》，我特別愛看（棋王）篇，主角「王一生」以其高瞻的棋藝，刮起一陣旋風，衝破當時沉悶的棋壇。他以盲棋對決九位高手的場面，氣勢驚人，將大家的情緒推到最高點，關注的焦點全都在棋局上，有如「倚天屠龍記」中張無忌一人大敗六大門派的那場「光明頂戰役」。最後出現的棋局冠軍老者，在輸掉棋局後不得不出面，還言「老朽有幸與你接手，感觸不少，中華棋道，畢竟不頹，願與你做個忘年之交。老朽這盤棋下到這裡，權做賞玩，不知你可願意平手言和，給老朽一點面子」，這般倚老賣老的情形，不願虛心求教，只求保住「面子」，他悟不通「得與失」。



對照王一生學棋時的虛心求教，學棋是跟「天下人學」的氣度，相形之下這些倚老賣老者氣度顯然不及王一生。王一生在爬到此領域的高峰後，在一段掙扎很久，才嗚咽地說：『和了吧』」，終於領悟到包容人性弱點的平和心境，脫卻輸贏的計較，找到自我人生的新意境，年少的王一生卻能超越「氣盛」。



少年戒之在「氣」，中年戒之在「色」，老年戒之在「得」；股市投資者須戒之在「內線」，魔鬼用青春交換浮士德的靈魂，卻用內線來交換我們的金錢；股市中「氣、色、得」三大股民最無抵抗力的弱點----內線，這號稱人類史上歷史最久、傳播最快，迄今沒有良方可根治的投資疾病，如同AIDS,連枕邊人都可能在不知情的情況下散播；略有經驗的投資人都記得四大天王中的「阿不拉」，遽聞他操作股票的內容，連他老婆都騙，堪稱人性無法戰勝魔性的經典教材。



總幹事在1998年前很喜歡吃鳳梨，97年我因工作關係可以跟著老闆一起去和鳳梨大亨開會，當時因為任職的緣故，可以自由調動幾筆龐大的資金，殊不知一步一步掉入內線的陷阱，賣鳳梨的人會前一天跟你事先透露：「明天盤中10點要發布…….之訊息」，通常第二天發布後，股價當日會開始拉抬，…..就這樣餵了幾次極為準確的內線給我們，幸好我的老闆屬於那種貪生怕死的老行庫經理，而我也不敢調動公司公款去買鳳梨來吃，否則早已琅鐺入獄，在最後一次的超級大內線利多「鳳梨千億開發案」後，鳳梨價格開始崩跌，跌幅達九成。





總幹事雖然沒有以私害公，但十足的「以公害私」，自己跟著內線幾次嚐了甜頭後，居然像病毒帶原者一般四處傳播，連我岳父也苦嚐了鳳梨的惡果，那一陣子似乎從他的眼神中露出：「後悔把女兒嫁給你這個混蛋」，從此以後，家庭聚餐一蓋不吃鳳梨。




行情好的時候一天可以聽到上百條內線，有時候還真的是準到心坎裡，至少我現在可以做到的是，聽到後不去散播與公告天下，免得別人陪我一起沉淪下海，這就是BLOG建立的第一大準則：「不報明牌」，因為:

1. 我會騙你 2.我也會被騙 3.我會變明牌批發與零售中心 4.會被主管機關盯上或被黑道恐嚇…….所以絕對不要問我明牌。



這種病是無法根治的，轉貼一個衛生署的公告來自我勉勵:

強化全民健康行為管理，養成個人良好衛生習慣！

加強自我管理與隔絕，降低病毒散播管道

債券的基本觀念

一、貨幣的時間價值

人常因環境的需要，不得不衡量貨幣未來或現在的價值。舉例來說，如果您今天將100元存入銀行而不花掉，以年利率6%來計算，一年後您100元的「未來價值」（簡稱未來值，Future Value）為106元。反之您若以此種方式評估未來財產的價值的話，則一年後106元的「現在價值」（簡稱現值，Present Value）為100元，其折現因子即為1/（1+6%）。

如果您已了解貨幣時間價值的意義與計算方法，依上例是否能算出一年後的100元現值是多少呢? 解答：100×1/（1+6%）＝94.34

又假設您預計在一年後可以得100元，並且兩年後可以得到200元，則以上述利率折現，其現值為多少呢? 解答：100×1/（1+6%）＋200×1/（1+6%）^2＝272.3389

債券價值的計算便是運用現值的觀念。如果您買斷（持有）面額一百萬七年期的86-3央債，票面利率6.6%。即相當於未來每年付息日您會有現金流入66,000元（1,000,000×6.6%），而在到期日時除當天利息收入66,000元外，尚有本金一百萬元的現金流入。

債券市場上的成交殖利率便是買賣雙方所認同的合理報酬率，也就是前面所說的折現因子中的利率。

二、債券殖利率和債券價格的計算

殖利率（yield to maturity）就是收益率，也有俗稱獲利率，是投資人評估持有債券獲利能力高低指標。

公債發行後，隨著經濟情勢的演變，市場利率隨時都在波動，投資人對收益率的要求也隨時在變。他們對於未來的現金流入只以現在的市場利率（即殖利率）折現，而不以當時發行的票面利率。因此，整個市場收益率的改變就決定了債券價格的變動。

究竟殖利率與債券價格如何換算呢？我們將藉以下的例子來向您說明：

一、 假設：

您於86年7月8日買進央債86-3一億元，雙方議定成交利率為5.75%。

二、 央債86-3基本資料

1、 發行日：85年11月19日

2、 期 間 ：7年（85年11月19日─92年11月19日）

3、 票載利率：6.6% 4、 還本付息方式：每年付息一次，到期本金一次還清。

三、債券價格計算方式：

P＝ ΣC×F/（1+YTM）^t t＝1

Pn＝P/（1+YTM×A/B）

其中
P ：最近一次領息日現值
Pn ：債券價格
C×F ：每期還本付息的現金流量
YTM ：殖利率
A ：成交日至下次領息日實際天數
B ：上次領息日至下次領息日實際天數

至86年11月19日最近一次領息日後每期還本付息的的現值 單位 $元

86/11/19 ＝6,600,000

87/11/19 =6,600,000/（1＋5.75%） ＝6,241,134

88/11/19 =6,600,000/（1＋5.75%）^2 ＝5,901,782

88/11/19 =6,600,000/（1＋5.75%）^3 ＝5,580,881

90/11/19 =6,600,000/（1＋5.75%）^4 ＝5,277,429

91/11/19 = 6,600,000/（1＋5.75%）^5 ＝4,990,476

92/11/19 =106,600,000/（1＋5.75%）^6＝76,221,053

P＝6,600,000＋6,241,134……..＋76,221,053＝110,812,758

86年7月8日成交金額

Pn＝110,812,758/(1＋5.75%×134/365)＝108,521,906

至86年7月8日止實際天數應計利息：6,600,000×231/365＝4,176,986

三、存續期間（DURATION）的計算及運用

存續期間（DURATION）是指將債券各期收益加以折現，並用時間加權計算推斷需多少年才能回收其固定成本。假設此公債每半年付息一次，公式如下：

Macaulay Duration＝ Σ t×PVt/P t＝1

其中PVt，t=0.5,1,1.5,2,………n ，為n年期債券之各期現金流入，折現後的現值。

以83-2中政府公債7年期公債為例，票面利率8.25%，如果您在發行日以6.00 %買進，則此公債的存續期間，依上述公式算出為：

由算式可看出殖利率較低時，則存續期間較長，票息越低，其存續期間也越長；此外債券到期年限較長，其存續期間也較長。

為能更精確計算殖利率變動對債券價格變動的影響，可利用「修正後存續期間」或「價格變動百分比」加以衡量，算式如下：

修正後存續期間＝Macaulay Duration /（1+YTM/每年付息次數）

價格變動百分比＝－（修正後存續期間）×收益率變動

對一個投資人而言，可以用一個較簡單的方式來應用存續期間，以央債83-2為例，其修正後得存續期間為5.419，表示當收益率下跌一個基點(Basis point，1/10000=0.01%)，則一億元的央債83-2價格將上升5.419萬元，以此類推央債81-3其修正後存續期間只有2.0，則收益率下跌一個基點時，一億元的央債81-3價格上升2萬元。
買斷債券投資除可成為固定收益投資外，主要在於賺取資本利得，一般精確計算須透過電腦依據折現公式計算而得，以下則是一個簡單的計算公式，可幫助投資人粗估資本利得：
資本利得＝（買進殖利率－賣出殖利率）×存續期間(年) ×面額

四、 債券價格的特性

1. 債券價格與殖利率成反向變動。

2. 假設殖利率變動一致，則票面利率高者價格變動小，票面利率低者變動較大。

3. 殖利率上升及下降幅度相同時，下降時所獲得之資本利得大於上升所發生之資本損失。
4. 當投資人預期利率會降低，應選擇利率敏感度較大的(長債)以獲得較大之利得，反之，選擇短債。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
買點是等出來的、利潤是抱出來的、賣點是捨出來的
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財務透明且獲利佳、經營者能力及操守沒問題
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Risk comes from not knowing what you’re doing.
Warren Buffett
風險來自您不知道自己在做什麼.
華倫 巴菲特

You're right not because others agree with you, but because your facts are right.
Warren Buffett
你是對的，不因其他人同意你的看法，而是你掌握的事實是對的。
華倫 巴菲特
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驢髒投資團隊

青筋大師 之

『中藥的投資筆記』。

我翻開第一面，內容讓我極度震驚
......

聽到別人說，出五張
轉述給別人聽，出十張
下鄉訪查寫報告，每趟出五十張
週刊上推薦一次，出百張
上社長節目報明牌，出五百張
讓同事知道自己要加碼，全數出清

[sun]

這本書寫的很好......但參考看看就好,包括網站.

作者太強調"空手的勇氣",使得年初時很多人不敢跳下去買股,錯失賺大錢的機會.
4月底......嘎空,一堆放空的中實戶.......損失慘重....真的很慘.
有做期指的人, 應該知道我說什麼.

良心建議:
1.別跟黑手作對.
2.只有高手才有資格放空,無知的散戶別亂空.

這本書寫的真是不錯,但是作者不該年初時在網站上強調"空手",時間點完全不對.

[brucehsu]

這本書寫的很好......但參考看看就好,包括網站.

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良心建議:
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感謝您的建言, thanks !

個人交易歷史也超過 15 年.
空手並不是完全不對, 看個人需求.
總幹事每次交易只想賺個 15% ~ 20% 就好,
超過算是多賺的.
每次交易都 " 必賺 " 只有不貪心 才做得到.

市場的漲跌不過是人的 貪婪與恐懼 造成 ~ Andre Kostolany 安德烈‧科斯托蘭尼

4百年前東印度公司買賣鬱金香生意的第一支股票 如此, 現在 ~ 未來亦如此 !

除非人性失去了 ~ 貪婪與恐懼 !



放空不見得是高手吧.
巴菲特也不玩做空, 是吧.

放空賺最多不過是一倍( 股票 ; 期貨或選擇權 當然不只 ), 下市就可以當壁紙貼.
做多可能好幾倍.